GLP-1 競爭進入長期維持與聯用下半場，dorzagliatin 的價值不在取代減重藥，而是可能成為代謝治療的可持續底座。

sigvotatug vedotin Phase III 單藥失利後，輝瑞的 430 億美元 Seagen ADC 賭局正轉向 3SBio PD-1/VEGF 雙抗與聯合療法底座。

邏輯很簡單：傳統自體 CAR-T 需要取出患者自己的 T 細胞，送到工廠改造、擴增、檢驗，再回輸到患者體內。療效可以很強，但等待時間長、成本高、製程複雜，病情進展太快或 T 細胞品質太差的患者，常常等不到治療。

2026 年才過一半，全球製藥業的併購節奏已經快到讓人有點恍神。

2026 年 6 月 22 日，美國衛生與公共服務部，也就是 HHS，啟動了一項名為 Operation TrialBlazer 的部門級臨床試驗改革計畫。

圍繞 Revolution Medicines（RevMed）的併購傳聞，一直沒有真正停過。

2005 年，《Nature》兩篇經典研究把 BRCA／PARP 這組關係推上舞台。

Otsuka 的 ADHD 新藥 centanafadine 公布成人 ADHD 合併焦慮症 IIIb 期積極結果，FDA 已接受 NDA 並給予優先審查。這不只是新藥進度，也反映 ADHD 治療正在從單一路徑走向更多機制與病人分層。

2026 年 6 月，GSK 宣布以 106 億美元全現金收購 Nuvalent，收購價格為每股 124 美元。這筆交易不是小修小補，而是新任 CEO Luke Miels 上任後，替 GSK 腫瘤版圖打下的一記重拳。

台股生技板塊還在低谷裡掙扎，美股生技市場卻突然打出一個極端反差。

代表中小型 Biotech 的 XBI（SPDR S&P Biotech ETF）近期走勢強勁，資金也重新流入。照理說，在利率仍未完全放鬆、風險資產仍會被折現率壓制的環境下，高波動的 Biotech 不應該是最輕鬆的族群。

胰臟癌正在進入 RAS 抑制劑與 PRMT5／MAT2A 合成致死聯合療法的新階段，市場開始重新評估 daraxonrasib 作為治療骨架的價值。

它不像急性感染，用藥幾天或幾週就結束。類風濕性關節炎、乾癬、乾癬性關節炎、發炎性腸道疾病、氣喘、異位性皮膚炎，這些疾病往往跟著患者一輩子。

BD 交易不能只看最高總金額。真正要拆的是 upfront、近端付款、遠期 milestone、royalty / profit share，以及買方到底接走了哪一段風險。

當毛孩高齡化趨勢推動癌症、心臟病與自體免疫等重症治療的需求升級，市場的長期觀察核心，在於誰能率先打造一座寵物重症新藥平台，成為『寵物醫療界羅氏』。而這一改寫行業格局的答案，正於台灣的一家生技公司加速浮現。

過去，口服藥在中重度乾癬市場裡，常常扮演的是「方便但療效有限」的角色。真正能把皮膚清得很乾淨的，仍然是 Skyrizi（risankizumab，瑞莎奇珠單抗）、Tremfya（guselkumab，古塞奇尤單抗）、Cosentyx（secukinumab，司庫奇尤單抗）、Taltz（ixekizu…

今年 ADA，也就是美國糖尿病學會年會，減重藥戰場又一次被點燃。

在全球腫瘤藥市場裡，很少有一家公司比 Merck（默沙東）更懂 PD-1。

一家臨床階段 Biotech，沒有藥品銷售收入，卻在一年內做出 12 億美元級別的淨利。

很多 台灣的生技公司 做完一場 大藥廠 一對一會議後，最容易陷入一種甜蜜誤會。 會議氣氛很好。 對方科學家頻頻點頭。 BD 問題很精準。 最後還留下一句：「Interesting, let’s discuss internally.」 然後團隊回到公司，大家開始覺得事情好像有戲。有人說對方

2026 年 6 月 9 日，GSK 宣布以 106 億美元全現金收購 Nuvalent，收購價格為每股 124 美元，較 Nuvalent 前一交易日收盤價溢價約 40%。這是 GSK 近年最大型的腫瘤併購之一，也讓它瞬間補上肺癌精準治療版圖中最缺的一塊。

ADA 2026 剛落幕，GLP-1 賽道又被一組頭對頭資料點燃。Ecnoglutide 在 20 週減重數字上勝出，但真正的競爭不只看短期體重下降，而是長期健康結局、耐受性、產品矩陣與全球商業化。

市場現在最熟悉的禮來，是 Mounjaro、Zepbound 背後那個 GLP-1 巨頭。2026 年第一季，禮來營收達到 198 億美元，年增 56%，主要動能還是來自 Mounjaro 與 Zepbound 的放量。簡單說，禮來現在手上最強的現金流，是減重與糖尿病藥物。

ADA 2026 會後深度判讀：從 retatrutide、口服 GLP-1、小分子 incretin、代謝共病與 CGM 照護，拆解 GLP-1 後半場如何從減重競賽走向代謝疾病平台。

投資理財內容聲明 本文為產業研究與估值框架分析，目的在於拆解生技醫藥公司價值驅動因子、患者池、手術池、醫材證照、通路放量、財務結構與資本市場變數，不構成任何投資建議、買賣推薦或收益保證。文中部分估值參數為藥時事模型假設，所有數字都應該隨公司財報、股本變化、上市櫃時程、證照進展、訂單放量、醫院採用與市