研值筆記｜Drugnews

研值筆記｜2026 年 10 月 17 日

台積電Q3：晶圓只多3%，每片貴了13%

台積電第三季晶圓出貨只多3.2%，美元營收卻多16.2%，每片平均營收一年貴了28.8%。毛利率反降1.3個百分點、EPS只季增8%，原因是2奈米初期稀釋與上一季賣世界先進的一次性利益。

台積電這一季賣的是價。

第三季台積電（2330）只比上一季多出貨 3.2% 的晶圓，美元營收卻多了 16.2%（台積電財報，2026-10-15）。量只動了一點，錢卻多了一大截。

奇怪的地方在後面：每片晶圓更貴了，毛利率卻掉了 1.3 個百分點，每股盈餘只比上季多 8%。一家漲價成功的公司，為什麼看起來賺得變慢？

01｜多出來的營收，幾乎都來自單價

先看最乾的兩個數字。

台積電第三季出貨 447.6 萬片 12 吋約當晶圓，季增 3.2%、年增 9.6%（台積電管理層報告，2026-10-15）。同一季美元營收 467.2 億美元，季增 16.2%、年增 41.2%（同上）。

把營收除以出貨片數，就得到一片晶圓平均帶進多少錢。這個數字包含先進封裝等非晶圓收入，算的是「每出一片晶圓，台積電收到的總帳」。

第三季每片約 10,438 美元，上一季約 9,270 美元，一年前約 8,102 美元。

季增 12.6%，年增 28.8%。換句話說，這一年台積電的美元營收成長，大約四分之一靠多賣，四分之三靠每片賣得更貴。

每片 12 吋約當晶圓平均營收一年貴了 28.8%，出貨只多 9.6%

貴從哪裡來？答案寫在製程占比裡。

2 奈米第一次占到晶圓營收的 8%，上一季只有 3%；3 奈米從 30% 升到 33%（台積電管理層報告，2026-10-15）。5 奈米則從 33% 降到 28%。客戶整批往更貴的節點搬家，平均單價自然被拉上去。

是誰在搬？高效能運算（HPC）占營收 68%，單季成長 22%；手機占 21%，成長 10%（同上）。魏哲家點名的需求來源，除了 AI 加速器，還有 CPU 與高速網路晶片（TVBS，2026-10-15），這些都擠在最先進的那幾條產線上。

多出來的營收：出貨量季增 3.2% 乘上每片平均營收季增 12.6%

魏哲家在法說會上把全年美元營收成長從 7 月預估的「略高於 40%」上調到約 44%（TVBS，2026-10-15）。

02｜每片更貴，毛利率為什麼反而掉

一般的直覺是：單價漲，毛利率跟著漲。台積電這一季剛好相反。

毛利率 66.4%，比上一季的 67.7% 低 1.3 個百分點（台積電財報，2026-10-15）。公司給的理由只有一句：主要是 2 奈米量產初期的毛利稀釋。

新製程剛量產時，良率還在爬坡，設備折舊卻已經開始算。

這就像新開的一家高價餐廳，菜單比老店貴，但廚房才剛裝好，每道菜的耗損都比老店高。客人付得多，老闆第一個月卻留得少。

2 奈米從 3% 跳到 8%，代表這個「新廚房」在第三季突然出了很多菜。單價拉高營收，成本壓低毛利，兩股力量同時發生在同一個節點上。

再往下算一層，就看得出稀釋有多重。

第三季比第二季多出 2,238.6 億元營收，毛利多出 1,320.7 億元。也就是說，每多賺 100 元營收，毛利只多 59 元，低於整體平均的 66 元。 新增的那一塊生意，利潤本來就比老生意薄。

第四季指引給的毛利率是 65% 到 67%，營收 523 億到 543 億美元，中值季增約 14%（台積電財報，2026-10-15）。營收還要再多一成以上，毛利率區間卻和第三季的實際值差不多。台積電等於告訴市場：2 奈米的稀釋，它打算用更多營收扛過去。

03｜EPS 只多 8%，原因在上一季多出來的一筆

第三季營收季增 17.6%，稅後淨利 7,630.6 億元卻只季增 8.0%（台積電財報，2026-10-15）。中間落差很大，但大部分跟本業無關。

時間回到 5 月 15 日。

台積電一個交易日內賣出世界先進（5347）1.52 億股，每股 160.6 元，總金額 244.11 億元，持股從約 27.1% 降到約 19%（ETtoday，2026-05-18；自由財經，2026-05-15）。持股跌破 20%，世界先進不再是關係企業，剩下的持股要用公允價值重新評價，估計產生約 632.02 億元利益（ETtoday，2026-05-18）。

這筆錢記在第二季的業外。

第二季業外收益 958.3 億元，第三季只剩 345.9 億元，少了 612.4 億元（台積電管理層報告，2026-10-15）。公司的說明是：第二季處分與評價世界先進股票的利益這季沒有了。

所以拿第三季的淨利去比第二季，等於拿一般月薪去比含年終獎金的那個月。

看本業就清楚。營業利益 8,764.5 億元，季增 14.3%（同上）。把第二季那筆約 632 億元的估計利益從稅前盈餘拿掉，第三季稅前盈餘的季增也回到約 14%。

不過這裡藏著另一筆帳。

第三季每多 100 元營收，營業利益多 49 元，稅後淨利只多 25 元。毛利被 2 奈米吃掉一層，淨利再被世界先進的高基期吃掉一層。

04｜同一條晶圓代工線，誰跟上了台積電

把尺換成 9 月營收年增率，台灣幾家晶圓代工廠的距離一眼就看得到。

公司主力9 月營收（億元）9 月年增1–9 月累計年增
台積電（2330）先進製程5,118.654.6%41.1%
聯電（2303）成熟製程253.527.2%16.1%
世界先進（5347）成熟製程、特殊製程59.015.5%18.0%
力積電（6770）記憶體與邏輯代工76.793.9%52.5%
日月光投控（3711）封裝測試881.345.5%30.3%

（資料：台灣證交所、櫃買中心月營收公開資料，2026-10-16／17）

9 月營收年增率：成熟製程的聯電、世界先進只跟上台積電一半

台積電一個月的營收，是聯電、世界先進、力積電三家加起來的 13.2 倍。

成熟製程的聯電與世界先進，年增落在 15% 到 27%，景氣有回溫，速度只有台積電的一半左右。

例外是力積電，9 月年增 93.9%。它在公告裡寫的原因是「客戶需求上升，銷售量增加，銷售價格調漲」（證交所月營收備註，2026-10-16）。記憶體代工這一段，也在靠價格成長。

封測的日月光投控年增 45.5%，跟台積電的距離最近。AI 晶片從台積電產線下來，下一站就是封裝與測試，錢順著供應鏈往下流。

回頭看台積電賣掉的世界先進：同一年裡，世界先進 1–9 月營收成長 18.0%，台積電成長 41.1%。台積電把錢從成長慢的那一塊，移回自己最會賺錢的那一塊。

每片晶圓一年貴了 28.8%，台積電的議價力沒有被 2 奈米的毛利稀釋削弱，削弱的只是這一季的帳面。這個判斷要改，只有一個條件：明年 1 月第四季財報的毛利率掉到 65% 的指引下緣以下。

本文為產業與公司分析，不構成投資建議。

參考資料

文中公司：台積電 2330、世界先進 5347、聯電 2303、力積電 6770、日月光投控 3711

延伸資料：半導體公司重大訊息（每小時更新）｜電子零組件公司重大訊息｜台灣上市櫃公司重大訊息