禮來領頭，大藥廠半年豪砸 1,300 億美元搶時間！

禮來、默沙東、艾伯維、吉利德、GSK，全都在買。

2026 年上半年，IQVIA 統計 42 筆生技製藥併購，總額約 1,300 億美元，幾乎追平 2025 全年；BioSpace 的完整公司收購口徑則數到 52 筆，明顯高於去年同期約 30 筆。最積極的禮來，一家公司就完成 9 筆、承諾金額超過 250 億美元。

有趣的是，上半年沒有標的價值超過 300 億美元的巨型合併，卻有 9 筆交易達 50 億美元以上。藥廠把目光移到臨床後期、即將讀出或接近上市的資產。

因為本十年有超過 3,000 億美元品牌藥收入暴露在市場獨占權到期風險。這波併購搶的，是一段能被計算、也趕得上專利懸崖的時間。

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圖 1｜半年千億美元併購的核心，不只是買公司，而是在專利懸崖前買進臨床與商業化時間。

01｜52 筆與 42 筆，來自兩套統計口徑

BioSpace 依 S&P Capital IQ 統計到 52 筆交易，納入的是至少 1,000 萬美元、收購完整治療藥物公司的交易，交易價值還可能包含債務與其他調整；IQVIA 的口徑則是取得生技製藥標的多數股權、交易值至少 2.5 億美元，因此得到 42 筆、合計約 1,300 億美元。

IQVIA 的原文寫得很清楚：2026 上半年約 1,300 億美元，幾乎追平 2025 全年的 1,330 億美元。

52 筆與 42 筆，是兩種不同交易口徑

BioSpace 的 52 筆，是一張「完整公司收購」清單。它顯示 2025 年同期約 30 筆，2026 年確實明顯變多；其中禮來以 9 筆居首，承諾金額超過 250 億美元。

IQVIA 的 42 筆則設了更高的 2.5 億美元門檻。這 42 筆平均交易規模約 31 億美元，高於 2025 年的 27 億美元；上半年共有 9 筆交易達 50 億美元以上，卻沒有一筆標的價值高於 300 億美元的「超大型合併」。

市場並非靠一樁 Celgene 等級的巨獸交易撐場，而是湧進一群 50 億到 110 億美元左右、科學與時程都相對具體的標的。

PwC 從另一個角度看到同一件事。2026 年第一季生技製藥交易額已超過 650 億美元，宣布的 10 億美元級交易有 16 筆；其年中報告直接把這一波描述為「更少由規模、更多由精準科學驅動」。買家偏好中型、可嵌入現有產品線的收購，也更常把或有價值權（CVR）、里程碑或其他條件式付款塞進交易結構。

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圖 2｜52 筆與 42 筆來自不同門檻與交易定義；同一市場、不同資料庫，不可直接加總。

02｜專利時鐘倒數，藥廠搶臨床時間

答案先從一個數字開始：PwC 估計，本十年有超過 3,000 億美元的品牌藥收入暴露在市場獨占權到期風險之下。

3,000 億美元指的是本十年的收入風險曝險。大藥廠必須趕在舊產品失速前，補上一條夠大的新曲線。

早期平台當然可能很值錢，可是從動物實驗、一期、二期一路走到關鍵試驗，時間、失敗率與追加資本都很難算。當專利倒數只剩幾年，買家會更在意三件事：臨床證據走到哪裡、下一個讀出還要多久、拿進來之後能否立刻接上自己的開發與商業系統。

這就是「買時間」的意思。

默沙東 3 月宣布以約 67 億美元股權價值收購 Terns Pharmaceuticals，5 月 5 日完成交易。核心資產 TERN-701 仍在慢性骨髓性白血病一期／二期試驗；公司收購已完成，不代表已買到確定收入。

艾伯維 6 月宣布以約 109 億美元股權價值收購 Apogee Therapeutics，取得以異位性皮膚炎與氣喘為主的免疫管線。交易預計第三季完成，仍要經股東與監管條件；目前狀態停在簽約，尚未交割。

兩筆交易都在做同一件事：把一個已有臨床輪廓的資產，直接塞進既有治療領域與商業機器。

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圖 3｜買下臨床輪廓較清楚的資產，可以縮短補管線的時間，但公司交割不等於產品風險消失。

03｜禮來掃貨，整合與淘汰才是驗收

2026 上半年最積極的買家仍是禮來。

依 IQVIA 與 BioSpace 的完整公司收購口徑，禮來是 9 筆；IQVIA 計算投入約 260 億美元，BioSpace 則寫承諾超過 250 億美元。「投入」「承諾」與最終實付採用不同口徑。

GLP-1 帶來的現金，正被禮來灑向肥胖與糖尿病以外的戰場：免疫、神經、體內細胞治療、疫苗都出手。IQVIA 也把 5 月一次收購三家疫苗公司視為代表性案例，三筆合計 38 億美元。

禮來正把 GLP-1 帶來的現金分散到免疫、神經、體內細胞治療與疫苗。現在只能確認它買得快；第二支柱能否長成，要看收購後的試驗、排序、整合與淘汰紀律。

併購盤點也不能把收購、授權、投資與合作混在同一張「戰利品清單」；數量會很好看，判斷卻會失真。

04｜吉利德與 GSK，押的是接近商業化的腫瘤資產

吉利德的 Arcellx 交易最能看出時間的價值。

吉利德在 2026 年 4 月 28 日完成收購 Arcellx，現金加一項每股 5 美元的或有價值權，完成時隱含股權價值約 78 億美元。標的是仍在開發中的 BCMA CAR-T anito-cel；交易完成讓吉利德取得完整控制權，也消除原合作中的分潤、里程碑與權利金義務。

公司收購已完成，anito-cel 仍待監管核准；產品風險沒有隨交割一起消失。

吉利德也在 5 月 21 日完成 Tubulis 收購。條件是 31.5 億美元前期現金，加上最高 18.5 億美元里程碑；新聞只寫「50 億美元收購」會把確定支付與未來達標才支付的金額混在一起。交易已完成，主力資產 TUB-040 卻仍在 I／IIa 期試驗，產品與里程碑風險都沒有消失。

GSK 6 月宣布以 106 億美元總股權價值收購 Nuvalent，並在 7 月 15 日完成交易，取得兩項後期肺癌標靶藥 zidesamtinib 與 neladalkib，以及一期的 HER2 抑制劑 NVL-330。前兩項資產仍在 FDA 審查，目標決定日分別是 2026 年 9 月 18 日與 11 月 27 日。

因此，Nuvalent 能寫成「公司收購已完成、買進接近上市的資產」，不能寫成「產品已上市、2027 年一定貢獻獲利」。GSK 自己也把未來推出產品綁在 FDA 核准前提上。

三筆交易排出一條風險光譜：Arcellx 的產品待核准；Tubulis 的主力資產仍在早期臨床，部分價金綁里程碑；Nuvalent 的兩項後期產品仍待 FDA 決定。把「公司已收購」翻成「產品即將貢獻收入」，會把真正的風險擦掉。

05｜最大一筆，也不能只看公告金額

上半年最大型交易之一，是 Sun Pharma 與 Organon。公司公告的企業價值為 117.5 億美元，預計 2027 年初左右交割；BioSpace 的 126 億美元則含債務等資料庫調整，不能當成公司公告的現金收購價。Sun Pharma 買的是女性健康、成熟藥、生物相似藥與全球通路，顯示只要能補上明確缺口，成熟產品組合也可能是合理標的。

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圖 4｜公告金額不等於今天付現；看懂付款節點與交割條件，才能看見交易真正保留的風險。

06｜併購升溫，只照亮一小群 Biotech

對賣方而言，併購變多當然是好消息。它提供 IPO 以外的退出路徑，也讓有資料、有現金壓力的公司多一個選項。

這波熱度只照到少數資料成熟、能補專利缺口的公司；多數早期 Biotech 的融資環境仍沒有一起轉暖。

PwC 觀察到的是更「外科手術式」的交易：資產要能填專利缺口、切進高成長領域，最好有近期臨床或商業事件；買家也會用 CVR、里程碑把部分失敗風險推回賣方。這其實比全面牛市更挑剔。

接下來可能讓熱度降溫的因素也很具體：美國藥價政策、最惠國藥價構想、IRA 議價擴張、關稅、跨境審查與美中政策不確定性，都可能改變估值與付款條件。另一方面，如果熱門資產價格被少數大藥廠搶高，董事會也可能選擇等待資料，避開高點追價。

所以「下半年會不會繼續熱」不能只看上半年總額外推。更可靠的追蹤方式是：

1. 十億美元級交易的數量是否延續，而非只看一筆巨額交易；
2. 前期現金占總交易價值的比例，有沒有被里程碑愈拉愈低；
3. 買家是否持續偏好三期、申請前或 FDA 審查中的資產；
4. 已宣布交易能否從簽約新聞走到如期交割；
5. 收購後一年內，資產究竟被加速、延後，還是直接砍掉。

07｜台灣讀者該看什麼？

這一波沒有足夠一級證據能把台灣上市櫃公司列為直接受益者，因此不硬湊概念股。台灣 Biotech 更該注意買方偏好：臨床資料要能回答差異化、關鍵試驗路徑清楚、全球權利乾淨，CMC 與供應能接上大型藥廠。平台可以有想像力，交易文件卻必須經得起盡職調查。

對投資人而言，看到「最高交易價值」時，先拆成現金、股權價值、企業價值、CVR 與里程碑；看到「完成交易」時，再回公司公告確認究竟是已宣布、已簽約還是已交割。這兩個動作，會過濾掉不少看似驚人的數字。

結語｜半年千億，買的是時間

BioSpace 的 52 筆、IQVIA 的 42 筆，都指向併購轉熱；但不同口徑不能拼成一個數字，更不能只用總額宣布資本寒冬結束。

這一輪買家搶的是臨床時間，而且必須趕在專利懸崖前抵達。越接近讀出、申請或上市，價格越容易被抬高；風險還沒消失，只是被重新分配到前期現金、CVR、里程碑與交割條件裡。

大藥廠不是突然變得浪漫。它們只是看著專利時鐘，開始用現金買時間。

參考資料

查證截止：2026-07-19

1. BioSpace, H1 2026 M&A count and methodology
2. IQVIA, Biopharma M&A: Mid-year 2026 update
3. PwC, US Deals 2026 midyear outlook
4. Merck／Terns transaction agreement
5. Merck completion of Terns acquisition
6. AbbVie／Apogee transaction announcement
7. Gilead completion of Arcellx acquisition
8. Gilead completion of Tubulis acquisition
9. GSK／Nuvalent transaction agreement
10. GSK completion of Nuvalent acquisition
11. Sun Pharma／Organon definitive agreement

免責聲明

本文為生技醫藥與產業趨勢整理，不構成醫療診斷、治療建議或投資建議。交易金額可能因股權價值、企業價值、債務、現金、CVR 與里程碑口徑而不同，投資判斷應回到公司公告與監管文件。

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