生技公司的現金跑道是一個時間與事件問題。若資金撐不到下一個能提高談判力或估值的里程碑，公司可能在最不利的時點募資。
01
Runway：先用基礎公式，再做事件調整
基礎 runway 可用現金除以平均 burn rate 粗估，但應排除一次性收入與支出，再納入即將啟動的大型試驗、製造、送件與商業化準備。
02
Burn rate 會隨開發階段改變
Phase III 站點與病人數、商業批次、安定性研究、查廠準備與上市庫存都會讓支出增加。只用歷史平均值，容易高估跑道。
03
稀釋風險要和募資後的價值創造一起看
募資本身不是壞事。關鍵是價格、條款與資金用途：如果新資金能讓公司跨過重要數據或法規門檻，可能提高後續談判力；若只是填補持續虧損，則要重新評估。
投資人應用把季度現金、預估 burn、下一個數據日與可能募資窗口畫在一條時間軸，比只看資產負債表的一個數字更有用。
Investor Checklist
投資人判讀順序
- 01用可用現金與正常化 burn rate 計算基礎跑道
- 02加入試驗放大、製造與上市準備的支出階梯
- 03對齊下一個數據、法規與 BD 里程碑
- 04估算不同募資價格下的新股數、權證與持分變化
Key Terms
關鍵詞速查
Burn Rate
公司在一段期間內消耗現金的速度。
Runway
現金在目前與預估支出下能支撐的時間。
Dilution
增發新股後既有股東持分比例下降。
ATM
依市場條件逐步發行股票的融資工具。
Catalyst
可能改變公司風險與估值的重要事件。
Source Check
參考來源／延伸核對
- SEC — Beginners' Guide to Financial Statements
核對現金、營運現金流、融資現金流與財務報表的基本關係。
- Investor.gov — Convertible Securities
核對可轉換證券轉換後增加流通股數與稀釋的基本機制。
- SEC — Financial Reporting Manual, Topic 9
核對流動性、資本需求與持續經營揭露。
本文僅供產業研究與知識分享，不構成投資、醫療、募資或個股建議。互動圖為概念示意，不代表真實數據。