研值筆記｜Drugnews

研值筆記｜2026 年 10 月 18 日

伺服器廠帳本：四大雲端下半年還在加碼

10月15日台股重挫1,655點，市場怕AI支出放慢；但廣達、緯創、緯穎、英業達第三季營收合計季增19.5%，四大雲端自己的全年指引也要求下半年多花。研值判斷三家第三季資本支出高於第二季、四家都不下修指引，10月21日Meta先開獎。

10 月 15 日，台股一天跌掉 1,655 點。盤後的解釋有兩個：美國通膨比預期高，還有市場開始擔心 AI 資料中心的融資風險（優分析，2026-10-15）。

那一天，緯穎（6669）開盤就跌停，股價跌破 2,000 元（優分析，2026-10-15）。

一週前，緯穎才公布第三季營收 4,346 億元，比第二季多了 56%，創下歷史新高。

股價和帳本講的是兩件事。股價在猜明年，帳本記的是已經出貨、已經開發票的伺服器。這些伺服器的買家，Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta，要到 10 月 21 日之後才陸續公布財報。

把台灣的帳本和四大雲端自己給的指引放在一起看，結論是：Alphabet、Amazon、Meta 第三季的資本支出都會比第二季多，四家沒有一家下修 2026 年的全年指引，而且至少有一家會再往上調。

美國時間 10 月 21 日，Meta 先開獎。

01｜為什麼台灣會先知道

台灣上市櫃公司每個月 10 日前要公布上個月的營收。美國公司沒有月營收，一季才公布一次，而且要等季末過後三、四週。

雲端公司蓋 AI 機房，最大的一筆錢花在伺服器。伺服器由廣達、緯創、緯穎、英業達這些台廠組好出貨，雲端公司付款之後，才在自己的帳上記成「資本支出」。

兩邊的數字不會一模一樣。台廠的客戶不只四大，還有 Oracle 和其他新興雲端業者；台廠的營收裡也包含轉手的 GPU 與零件；兩邊認列的時間點也有落差。

但方向騙不了人。如果四大真的在第三季踩煞車，最先少掉的就是台廠的出貨。

台廠的第三季成績單，10 月 8 日就全部交齊了。美國財報出來之前，這是唯一能先看到的硬數字。

台灣伺服器廠 10 月 8 日前就交出第三季帳本，四大雲端財報要到 10 月 21 日之後

02｜四家伺服器廠，一季多賣了 4,849 億元

公司第三季營收（億元）季增年增對第四季的說法
廣達（2382）11,155+7.6%+125.2%GB300 是主要動能，Vera Rubin 開始小量出貨
緯創（3231）約 11,500+27.4%約 +101%AI 伺服器、通用伺服器、網通往上，筆電下滑
緯穎（6669）4,346+56.3%+62.9%ASIC 營收占比將超過通用伺服器
英業達（2356）2,721+0.8%+54.4%伺服器需求優於第三季，筆電下滑

（資料：財報狗、中央社、優分析、TechNews，2026-10-05 至 10-15；緯穎第三季＝前三季減上半年，由研值計算）

四家伺服器廠第三季營收合計季增 19.5%

四家加起來，第三季營收約 2 兆 9,722 億元，第二季是 2 兆 4,873 億元。一季之內多賣了 4,849 億元，季增 19.5%。

四家在伺服器這一塊，都說第四季比第三季好。鴻海（2317）第三季營收 3.02 兆元、季增 20.4%，也說雲端網路產品受 AI 拉貨強勁成長。

第三季的伺服器出貨創新高，第四季的訂單還在往上。從台灣這一端看，看不到煞車的痕跡。

03｜指引早就寫好了：下半年得花更多

台灣的帳本只能說明方向。真正的數字，四大雲端自己其實已經講了。

公司第一季第二季全年指引下半年平均每季
Alphabet3574491,950–2,050572–622
Meta1983111,300–1,450395–470
Amazon458531約 2,200約 600

單位：億美元。下半年平均每季＝（全年指引−上半年）÷ 2，由研值計算。Amazon 第一季含融資租賃、第二季為現金資本支出，口徑不同，只看大方向。（資料：Platformonomics，2026-04-30；EffectStory，2026-10-09）

四大雲端第二季資本支出與 2026 全年指引

三家的帳都指向同一件事。上半年花的錢，加不到全年指引的一半。要達成自己說的數字，下半年平均每一季都得比第二季多花：Amazon 多一成以上，Alphabet 和 Meta 多兩成以上。

Microsoft 的財年和其他三家不同。它已經預告，7 到 9 月這一季的資本支出會超過 500 億美元，第二季是 410 億美元。這個數字含租賃會計重分類的影響，所以研值不拿它的季增當證據，只看它有沒有下修全年節奏。

這就是這次的關鍵：照指引走，第三季比第二季多花本來就是預設劇本。市場在 10 月 15 日賭的，是有人中途改劇本。

台廠的帳本說，到 9 月底為止，劇本沒有改。

04｜股價跌，指引照升

市場的擔心有它的道理。

Meta 第二季的每股盈餘比市場預期少了 13.8%，自由現金流只剩 7.84 億美元，一年前還有 85 億美元。財報一出，盤後股價跌了 9.6%（TradingKey，2026-07-30）。

但 Meta 在同一份財報裡，把全年資本支出的下緣從 1,250 億美元拉到 1,300 億美元，上緣維持 1,450 億美元。

Alphabet 也一樣。7 月 22 日它把全年指引從 1,800 到 1,900 億美元，拉高到 1,950 到 2,050 億美元，盤後股價跌了 3.7% 到 5%（ValueAdd VC，2026-07-23）。

股價在懲罰花錢的公司。懲罰到現在，還沒有一家因此縮手。

05｜九月，ASIC 接手

帳本裡還有一個細節。

9 月單月，廣達營收比 8 月少了 23.3%，緯創少了 17.2%。同一個月，緯穎多了 19.6%，英業達多了 18.5%，鴻海多了 25.7%（證交所月營收公開資料，2026-10-17）。

九月營收月增率：廣達、緯創回落，緯穎、英業達、鴻海走高

廣達的解釋是客戶專案與出貨時程，和 AI 需求無關。它說 GB300 穩定出貨，下一代 Vera Rubin 第四季小量、明年第一季放量。GPU 正在換世代，出貨節奏跟著換。

緯穎則說，第四季 ASIC 伺服器的營收占比，會超過一般的通用伺服器（優分析，2026-10-15）。ASIC 是雲端公司自己設計的 AI 晶片，像 Amazon 的 Trainium、Google 的 TPU。媒體報導，世芯-KY（3661）為 Trainium3 提供設計與量產服務；它 9 月的營收比去年同月多了 496%。

四大花的錢沒有變少，結構正在變。越來越大的一塊，從 GPU 機櫃，移到雲端公司自己設計的晶片和客製伺服器上。

06｜10 月 22 日早上，第一次對帳

接下來的順序，以美國時間計：10 月 21 日 Meta，10 月 28 日 Microsoft 與 Alphabet，10 月 29 日 Amazon。

研值的判斷寫在這裡，到時候公開對帳：Alphabet、Amazon、Meta 第三季資本支出都會高於第二季；四家都不下修 2026 全年指引；至少一家再上調。三件事少一件，就算看錯。

第一個要看的是 Meta。它是四家裡現金最緊的一家，如果有人先踩煞車，最可能是它。Meta 第三季的資本支出只要低於第二季的 311 億美元，或把 1,300 到 1,450 億美元的全年指引往下修，這個判斷就站不住，研值會照實記下來。

台灣時間 10 月 22 日早上，Meta 的數字出來，這本帳就要對第一次。

本文為產業與公司分析，不構成投資建議。

參考資料

文中公司：廣達 2382、緯創 3231、緯穎 6669、英業達 2356、鴻海 2317、世芯-KY 3661、Microsoft MSFT、Alphabet GOOGL、Amazon AMZN、Meta META

延伸資料：半導體公司重大訊息（每小時更新）｜電子零組件公司重大訊息｜台灣上市櫃公司重大訊息

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