營收跳增 39%，還是虧了 4,700 萬美元：癌症細胞療法翻身了？

一年前，市場還在懷疑：這種每位患者都要重新製造一次的癌症細胞療法，真的能做成生意嗎？

2026 年第二季，Iovance 給出一張明顯反彈的成績單。總產品營收 9,931 萬美元，年增 66%、季增 39%；其中，美國 Amtagvi 營收約 9,072 萬美元，也高於公司先前提出的 7,900 萬至 8,100 萬美元季度指引。

數字很亮眼，真正重要的卻不是「TIL（腫瘤浸潤淋巴球）有沒有用」這個老問題。

Amtagvi 已經是 FDA 核准的第一款腫瘤浸潤淋巴球療法。現在市場要驗證的是：一個必須開刀取腫瘤、替每位患者個別培養細胞、再送回醫院輸注的療程，能不能被做成穩定、可複製、付得起錢的醫療服務？

這場競爭，勝負早已走出實驗室。

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【01｜這次反彈，賣的是流程開始順了】📈

Iovance 第二季揭露，Amtagvi 的授權治療中心（ATC）網路已超過 95 家，約三分之一是社區型中心；從接收腫瘤組織到產品可運送的周轉時間，已壓到 31 天以內。

但有一個口徑必須說清楚：95 家是美國、加拿大與澳洲合計，不是全在美國。31 天也是公司的營運揭露，不等於每位患者都能在 31 天內完成治療。

另一個關鍵，是 Iovance 在 2026 年第一季把商業與臨床製造集中到自有細胞治療中心（iCTC）。公司表示，這座工廠潛在年產能超過 5,000 名患者。中央製造、中心擴張與周轉縮短一起發生，才讓第二季營收有條件往上跳。

財務也確實改善：公司列示的產品毛利率升至 56%。不過這個數字排除了折舊與攤銷；當季仍有 5,191 萬美元營業損失、4,732 萬美元淨損。更值得注意的是，公司沒有趁著超越季度指引就上調全年目標，而是表示正在重新檢視 3.5 億至 3.7 億美元的 2026 年營收指引，預計第三季再更新。

所以，這是一季值得肯定的反彈，還不是獲利模式已經定型。營收可能受到前一季手術排程、工廠交付、病床釋出或支付核准集中認列的影響；在公司尚未公開完整轉換率前，不能把 39% 的季增直接畫成往後每季都會延續的直線。

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【02｜TIL 不是一袋藥，而是一條不能斷的接力】🧬

簡單說，醫師先切下一部分腫瘤，找出已經進入腫瘤內部的免疫細胞，再送到工廠大量培養；患者接受清除原有淋巴球的化療後，才把這批細胞輸回體內，並搭配介白素-2（IL-2）支持細胞活化。

從取樣、製造、運送、住院到輸注，每一棒都可能讓患者中途掉隊。

這是一個比「多開幾家中心」更難的轉換漏斗。

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第一關是轉介。患者要先被原本的腫瘤科醫師認出適合 TIL，再送到能執行手術與細胞治療的中心。中心掛牌存在，不等於轉介網路已經成熟。

第二關是取樣與等待。患者必須有可切除的腫瘤組織，細胞送進工廠後，病情還要在等待期間維持到能接受後續療程。對快速惡化的晚期癌症來說，時間本身就是臨床風險。

第三關是製造與放行。每一批產品只屬於一名患者，無法像抗體藥物那樣先大量製造再分裝；品質不合格或物流延誤，報廢的可能是一批貨，錯過的則是患者的治療窗口。

第四關是住院與支付。手術、清淋化療、輸注、IL-2、病床與不良事件處理必須排在同一條時間線上；保險事前核准若拖延，前面完成的轉介與取樣也可能無法轉成收入。

Iovance 的 10-Q 也把這個漏斗寫得很清楚：產品收入要到患者真正完成輸注時才認列。換句話說，新增一家中心、取出一塊腫瘤、甚至做出一批細胞，都還不能立刻算成營收；只有患者走完整條路，財報才看得到結果。

FDA 標籤留下了一組很直觀的歷史資料：送審試驗中，189 名已完成腫瘤切除的患者，有 33 人最後沒有接受 Amtagvi。原因包括產品無法製造、疾病惡化、死亡、清淋療程不良事件，以及患者改用其他治療或退出。

這也說明，細胞做不做得出來只是其中一題。患者能否撐過等待期、醫院能否排到手術與病床、療程費用能否獲得支付，全部都會反映在最後的收入上。

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【03｜最容易被忽略的成本，其實在醫院裡】🏥

Amtagvi 不是在門診打一針就能回家。FDA 標籤要求在住院醫院使用，現場還必須具備加護病房（ICU）照護能力。療程涉及手術、清淋化療、細胞輸注、IL-2、住院與不良事件處理，保險公司評估的也不是一袋細胞的價格，而是整套照護成本。

安全性也不能被漂亮營收掩蓋。FDA 分別使用三個不同的分析集：160 名啟動完整療程者中，有 12 人（7.5%）死亡被 FDA 判定與研究療程至少可能相關；Cohort 4 接受輸注的 89 人中，有 21 人（23.6%）因非輸注相關照護需求轉入加護病房（ICU）；主要安全性分析集 156 人中，有 137 人（87.8%）於輸注後 30 天內至少出現一項第四級（Grade 4，危及生命等級）治療後不良事件。

但這些數字不能偷懶寫成「Amtagvi 單藥副作用率」。送審療程同時包含清淋化療與 IL-2，FDA 也指出，很難把每一項風險完全拆給單一環節。

這正是 Iovance 必須把患者篩選、床位安排、跨科團隊與不良事件處理一起標準化的原因。TIL 的商業化能力，與醫院的臨床執行能力其實是同一件事。

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【04｜9,000 萬美元不是終點，只是一張入場券】⚠️

這一季至少證明，個人化細胞療法並非注定只能停在少數學術中心。

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社區中心開始加入、製造集中、周轉時間縮短，代表流程有機會被複製到更多地方。

但長期故事還缺三塊拼圖。

第一，公司沒有公開最新的商業製造成功率與患者流失率，我們還看不到從腫瘤切除到真正輸注的完整轉換率。

第二，56% 毛利率仍未帶來獲利，而且公司揭露的毛利率排除了折舊與攤銷。產量放大後，設備、人工、品質管制與失敗批次能否被有效攤薄，還要再看幾季。

第三，Amtagvi 目前是加速核准。FDA 核准時的客觀緩解率（ORR，也就是腫瘤明顯縮小的患者比例）為 31.5%，持續核准仍要等確認性第三期試驗。該研究預計 2028 年才完成主要分析，單季銷售反彈不能替代長期臨床證據。

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【05｜台灣真正該看的是「工廠到病房」整條鏈】🔍

台灣市場若要找產業座標，目前較直接的公開案例是興櫃的天明製藥（6659）。公司官網揭露具備符合人體細胞組織優良操作規範（GTP）的細胞製備中心與 TAF 認證實驗室，也列出與亞東紀念醫院合作的 TIL 計畫，但目前狀態仍是「申請中」。

這只能說明台灣已有團隊在累積細胞製備與臨床協作能力，不能把天明寫成 Iovance 的供應鏈、同級競爭者或直接受惠者。其餘常見細胞治療公司，若沒有直接 TIL 公開證據，也不該為了湊台股名單硬塞進來。

真正值得追蹤的，不是哪家公司說自己也能做細胞，而是五個營運指標：從取樣到輸注的成功率、製造周轉天數、單一中心能治療多少人、整套照護能否順利獲得支付，以及放量後的完整毛利率。

Iovance 第二季的意義，是讓市場第一次較清楚地看到：個人化癌症細胞療法的流程，可能被做成一套可以擴張的系統。

至於它能不能成為一門長期獲利的生意，答案仍不在這一季的營收，而在下一批患者能否更快、更安全、更穩定地走完整條路。

參考資料

1. Iovance 2026 Q2 results press release
2. Iovance 2026 Q2 Form 10-Q
3. Iovance 2026 Q1 results press release
4. FDA Amtagvi product page
5. FDA approval announcement for Amtagvi
6. Amtagvi prescribing information
7. FDA Summary Basis for Regulatory Action
8. ClinicalTrials.gov NCT05727904
9. ClinicalTrials.gov NCT02360579
10. TPEx emerging stock disclosure for Timing Pharma
11. Timing Pharma cell therapy services

查證截止日：2026 年 8 月 18 日。

免責聲明

本文為產業資訊整理與商業分析，不構成醫療建議、投資建議或任何買賣有價證券之推薦。藥物使用與治療選擇應由合格醫療人員依個別情況評估。

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