兩款口服大環肽新藥獲批：大藥廠押注的，不只是一顆藥片

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一種藥，既想要小分子的口服便利，又想要抗體抓住複雜標靶的能力，做得到嗎？

2026 年，新一代標靶口服大環肽迎來兩個核准里程碑。這不是說大環肽藥物從此才出現；天然來源的大環肽早已有醫藥用途，本篇聚焦的是這兩項新產品與背後的平台競賽。UNP 對大環肽技術背景的說明

3 月，嬌生的 ICOTYDE（icotrokinra，研發代號 JNJ-2113）獲美國食品藥物管理局（FDA）核准；7 月，默沙東的 LIPFENDRA（enlicitide，研發代號 MK-0616）接著過關。前者攔截介白素 23 受體（IL-23R），治療中重度斑塊型乾癬；後者抑制前蛋白轉化酶枯草桿菌蛋白酶 9（PCSK9），降低俗稱「壞膽固醇」的低密度脂蛋白膽固醇（LDL-C）。

IL-23 訊號路徑與 PCSK9 標靶已有注射療法的臨床基礎，但不能把抗 IL-23 的抗體直接說成作用在相同的 IL-23 受體。兩款新藥帶來的是不同分子形態的口服選項，不是既有抗體的口服劑型。

這不是把抗體磨成粉塞進藥片。口服大環肽是另一種分子形態：它比傳統小分子大，能形成較廣的接觸面；又遠小於抗體。研究人員藉由環狀結構鎖住構形，再調整極性、脂溶性、分子內氫鍵與代謝穩定性，讓部分分子有機會穿過腸道，甚至進入細胞。大環肽設計與口服吸收的原始研究；其中動物與體外結果不能直接外推為本篇各候選藥的人體表現。

藥物研發有一項常見的設計取捨：傳統小分子常適合明確口袋，抗體則較能接觸蛋白表面；這是概括性的比較，並非沒有例外的分工。口服大環肽想做的，就是把這道牆往外推。

問題是，兩張藥證只證明這條路走得通，並不代表每個平台都能走到終點。真正的產業競賽，才剛開始。

這場突破累積了很多年。早期研究者得先學會在巨大化學空間裡找序列，再讓分子折成需要的形狀；接著還要對抗腸道酵素、跨過腸壁，把微弱暴露放大到足以產生療效；最後，製程團隊還得把實驗室裡可行的合成，變成能支撐全球市場的生產。

兩張藥證落地，代表這兩項新產品把「發現、吸收、臨床、製造」串成了可用的路徑。從產業分析角度，值得重新評估的是這套能力能否複製；這不等同本文已證實整體市場估值上升。

圖 1｜大環肽是不同的分子形態，不是把抗體變成藥片。圖形不代表真實化學結構或等比例尺寸；口服吸收、細胞穿透與結合特性須逐個分子驗證。

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一、第一站：替注射藥開一扇口服門

這兩項案例從已有治療基礎的路徑或標靶切入：ICOTYDE 在細胞外側作用於 IL-23 受體；LIPFENDRA 結合細胞外的 PCSK9。它們並非所有口服大環肽的起點，也不是已解決全部標靶生物學。

這個策略很務實。既有療法能降低部分生物學不確定性，但新分子的療效、安全性、人體暴露與適用人群，仍須自己完成臨床驗證；不能只證明吃得進去就算成功。

ICOTYDE 是其中一個代表案例。FDA 在 2026 年 3 月 17 日核准它，用於適合系統性治療或光照治療的中重度斑塊型乾癬成人，以及年滿 12 歲且體重至少 40 公斤的青少年。四項第三期試驗合計約 2,500 人；PSO-3 的第 16 週結果中，約 65% 達到研究者整體評估（IGA）0 或 1，約 50% 達到乾癬面積暨嚴重度指數改善至少 90%（PASI 90）。這是 PSO-3 單項試驗的四捨五入數值，不是四項試驗合併療效。FDA 試驗摘要、核准標籤

這些數字不能直接拿來宣稱它勝過所有頭部 IL-23 抗體，因為不同試驗的人群與設計並不相同。它真正打開的市場，是讓不願打針、尚未走到生物製劑，卻又需要系統性治療的患者，多一個標靶口服選項。

口服也有代價。依 ICOTYDE 美國標籤，它每天服用一次，須晨起空腹配水吞服，至少等 30 分鐘再進食。這是標籤條件的整理，不是針對個人的用藥指示。對能規律服藥的人很方便；對依從性差的患者，一年只打幾次的長效注射，未必比較麻煩。

LIPFENDRA 則帶來口服 PCSK9 抑制選項；FDA 核准信簽署日為 2026 年 7 月 15 日，適應症為配合飲食與運動，降低高膽固醇血症成人的 LDL-C，包括雜合子家族性高膽固醇血症。PCSK9 相關降脂療法已有注射型單株抗體與小干擾核糖核酸的基礎；enlicitide 則直接結合 PCSK9，阻斷它與 LDL 受體的交互作用。FDA 所列兩項試驗在第 24 週的安慰劑校正 LDL-C 降幅分別為 56% 與 59%，後者來自雜合子家族性高膽固醇血症人群。FDA 核准信、FDA 核准說明

這足以支持降脂適應症核准，卻還沒有回答心肌梗塞、中風與心血管死亡能否實際下降。大型心血管結局試驗仍在進行，不能把 LDL-C 的改善直接寫成已降低臨床事件。默沙東核准公告對一款慢性病口服藥而言，能不能從「降低一個數字」走到「改變硬終點」，會決定它最後是方便的新選項，還是重寫治療順序的標準療法。

更重要的是，口服大環肽不會把注射藥一次清空。

服藥方式只是乾癬患者考量的第一層，皮膚清除深度、起效速度、安全性與一年要記得用藥幾次，同樣會影響選擇；高膽固醇患者也會在每天服藥、每月或每季注射，以及由醫療體系管理的長效療法之間取捨。在商業情境分析中，口服藥可能把處方入口往前推，注射藥則可能憑長效與依從性守住位置；實際結果仍取決於患者、給付與臨床使用資料。

因此，口服大環肽最先創造的市場，不一定是「把原本的注射收入全部搶走」，而可能是把一批從未願意進入注射治療的人帶進標靶治療。這有可能擴大同一路徑或標靶的治療人群，並促使藥廠重新配置價格、給付與銷售資源；本文沒有把這種可能性當成已實現的營收成長。最後誰吃到最大價值，不能只看分子療效，還要看處方位置。

圖 2｜兩種細胞外作用機制的簡化示意，並非分子對接結構或完整受體複合體。受體與藥物的形狀、比例皆為概念圖；LDL-C 降低不等於已證實減少心血管事件。

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二、兩張藥證落地前，大藥廠早已先用交易卡位

ICOTYDE 的起點，可以追溯到嬌生與 Protagonist Therapeutics 在 2017 年啟動的合作。Protagonist 負責早期發現與第一期開發，嬌生承接後續臨床與全球商業化。將近十年後，這項合作產出的產品才取得核准。2017 年原合作契約、嬌生核准公告

後續交易顯示，大藥廠也在產品成熟前布局發現與開發能力。

2024 年，默沙東與 Unnatural Products 簽下研究合作，前期款未公開，單一候選藥另有最高約 2.2 億美元里程碑。艾伯維則在 2025 年完成收購 Nimble Therapeutics；其 2025 年年報記載前期現金付款為 2.1 億美元，另有最高 1.3 億美元的有條件後續付款，取得口服 IL-23R 計畫與肽類發現能力。不能把後續里程碑或會計上的或有對價公允價值，都當成當期已付現金。UNP／默沙東公告、AbbVie 年報 Note 5、收購完成公告

同一年，argenx 與 Unnatural Products 的多標靶合作包含兩位數百萬美元前期款，另有近期付款與研發經費，以及最高約 15 億美元的選擇權與里程碑；Biogen 與 Dayra Therapeutics 合作，前期付款為 5,000 萬美元。2026 年，諾華再和 Unnatural Products 簽約，前期款加上 IND 申請前里程碑合計最高 1 億美元，後續研發、監管與商業里程碑最高 17 億美元；不能把前一個合計數寫成純前期款。argenx／UNP、Biogen／Dayra、諾華／UNP

亞洲資產也加入競逐。翰森製藥公告將 HS-20118 在中國大陸、香港、澳門與台灣以外的開發、製造與商業化權利授予 Avere。公布條件包括可獲得合計 1.2 億美元前期款、最高 21.8 億美元開發及銷售里程碑，另有銷售分成與股權安排；這不是對全額款項已收訖或相關股權交易已完成的確認。翰森 2026 年 7 月公告

最高里程碑的加總最容易誤導。候選藥只有通過臨床、監管與銷售關卡，里程碑才可能逐段支付；帳面上的最高總額，離已到帳收入還很遠。

真正的訊號在於：多數交易簽約時仍在發現或臨床前階段，部分甚至沒有公布標靶。從交易結構推論，跨國藥廠可能同時在買三種東西——持續生產候選藥的能力、進入新標靶的選擇權，以及不讓競爭對手先占平台的保險。

這也解釋為何交易會先於管線爆發。對大型藥廠而言，等到人體數據漂亮再買，成功率比較高，價格也往往更昂貴；在平台早期簽約，則能用前期付款控制下檔，把後續成本綁在臨床與商業里程碑上。對小型平台公司而言，合作換來的是現金、開發能力與製造經驗，代價是把部分產品經濟權益提早交出去。

同一筆交易，買方買的是選擇權，賣方賣的是時間。這才是數十億美元「潛在總額」背後真正的資本配置。

圖 3｜三種證據不能互相取代，也不是同一產品必然依序走過的箭頭。核准僅適用各藥標示適應症；閉環珠串是分子類型的概念符號，不是候選藥的真實結構。

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三、真正的分水嶺，不在腸道，而在細胞膜

ICOTYDE 結合跨膜 IL-23 受體的細胞外側；PCSK9 則是 LIPFENDRA 在細胞外結合的蛋白。不能把 IL-23R 整個說成游離在細胞外。這兩款產品證明特定口服大環肽能提供新的治療選項，卻沒有替所有胞內標靶或所有大環肽背書。

更大的想像，是讓大環肽穿過細胞膜，抓住傳統小分子也難以處理的蛋白質—蛋白質相互作用（protein-protein interaction，PPI）。

中外製藥的 AUBE00 在公司截至 2026 年 6 月底的公開管線中仍列第一期，採取選擇性結合 KRAS-GDP 的策略。較早的 LUNA18 計畫已於 2025 年被公司列入停止開發項目；當時說明涉及數據評估與投資組合排序，不能據此判定已證實某一毒性機轉，也不能推論 AUBE00 已完成人體療效或治療窗驗證。從開發原理看，即使一個分子能口服並到達細胞內，也仍須證明有效與可耐受的暴露範圍。中外製藥管線表、AUBE00 機轉說明、2025 年管線調整公告

Circle Pharma 的 CID-078 也處於第一期研究，用於評估晚期實體腫瘤。它瞄準 Cyclin A／B 的疏水結合區與底物 RxL 基序之間的交互作用，而不是傳統激酶的 ATP 催化口袋；這是候選藥的研究策略，並非已核准治療。Circle 管線機轉、第一期研究說明這種用法更接近大環肽的長期使命：把原本缺少藥物口袋的胞內蛋白，重新拉回可成藥範圍。

但兩條路的證據等級仍相差很遠。細胞外標靶已有核准產品；本篇列舉的兩個胞內計畫仍在第一期。市場可以為潛力定價，不能把第一期當成商業化已被證明。

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四、從能吃到能賺，還要過四道關

口服大環肽至少要過四道關。

① 第一道是人體暴露。肽類容易被消化酶分解，也不容易穿過腸上皮。研發團隊必須同時處理構形、極性、脂溶性、氫鍵、食物影響與代謝穩定性。ICOTYDE 的空腹規定，說明食物與給藥條件仍會影響實際使用，不能把口服核准理解為吸收問題從此不重要。

② 第二道是使用體驗。每天吃、每週吃，還是一年打幾針，沒有絕對答案。患者的疾病嚴重度、生活型態、食物限制與醫療體系管理方式，都會改變便利性的排序。翰森正以 HS-20118 探索每週口服；公司 2026 年 5 月與 7 月公告對終末半衰期，分別使用約 6 至 7 天與約 100 小時的口徑。兩者不可直接當成同一分析條件下可互換的數字；差異須回到人群、採樣與分析方法核對，每週口服也仍是研究中的策略。5 月試驗資料公告、7 月合作公告

③ 第三道是治療窗。尤其進入細胞後，分子可能同時碰到正常細胞需要的訊號。選擇性不夠，理論上很漂亮的標靶也可能被毒性擋住。

④ 第四道是製造。非天然胺基酸、複雜立體結構、環化與純化，都會增加放大難度。默沙東為 enlicitide 報告了大規模生物催化合成路線，顯示製程工程本身也是開發工作的重要部分。默沙東製程研究說明平台的護城河因此從分子發現一路延伸到品質、成本與全球供應。

圖 4｜四道關卡是產業分析框架；圖中生物與製造場景皆為概念示意，不是個別藥物的實驗數據。任何一關不足，都可能需要回工或停止，不能由已能口服推論一定有效或獲利。

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五、投資人真正該算的，是平台能否複製

口服大環肽很容易被包裝成「下一個抗體藥物複合體（ADC）」：平台適用範圍廣、交易金額大，又有兩款新藥接連核准。

這個比喻可以提醒市場注意新分子形態，卻不能直接複製估值。

🔎 一個平台值不值錢，至少要看五件事：

① 第一，是否能在不同標靶上重複做出人體可吸收的分子。

② 第二，療效能否接近或勝過既有注射藥。

③ 第三，胞內計畫能否建立治療窗。

④ 第四，製造成本能否隨規模下降。

⑤ 第五，第一款產品成功後，第二款的成功機率是否真的提高。

如果每換一個標靶，都要重新解決吸收、毒性與製造，所謂平台仍只是化合物分類。若同一套設計與製造能力可以反覆跨越這些關卡，平台才可能形成複利。

對台灣與亞洲產業鏈而言，機會可能落在肽類合成、非天然胺基酸、分析方法、製程放大與藥品委託開發製造。能力和訂單之間仍隔著客戶驗證、正式合作與收入認列；跨過這三步以前，不應把任何供應商直接貼成受惠股。

兩張藥證證明了一件事：介於小分子與抗體之間的灰色地帶，已經能長出真正的產品。

下一階段要證明的，則是這片灰色地帶能不能長成一個產業。

口服大環肽的魅力，來自它在兩個世界之間築橋。

過去的藥物設計常被迫在「吃得到」與「抓得住」之間二選一；如今，這兩款新藥提供了新的產品案例；接下來仍要逐個分子、逐個標靶驗證，不能因一座橋通了，就假定每條路都能通。

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資料查核更新至 2026 年 9 月 8 日。各段提供 FDA 原件與公司第一手資料連結；管線階段依各來源明示的資料截止日，不把公告日當成試驗完成日。本文的商業位置、交易動機與產業鏈機會屬分析，不是已確認的市場份額或營收預測。

＊本文為醫藥產業與投資教育，不構成醫療、用藥或投資建議。跨試驗數據不可直接比較；前期付款、里程碑與潛在交易總額的會計與風險意義不同；早期臨床計畫仍可能失敗。

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