AZ 的 AI 大單只先付 3%，人體數據才值錢

10 月 15 日，AstraZeneca 宣布一筆最高 15 億美元的 AI 新藥合作。頭條很大，簽約當天要付的只有 4,000 萬美元。

這個數字，是總額的 2.7%。

剩下約 14.6 億美元，要等合作對象 insitro 把 AZ 挑中的標靶推到候選藥，等 AZ 把藥做進臨床、做到上市，才會一筆一筆付。

這不是 AZ 小氣。過去五年，Lilly、Novartis、Roche 和 AZ 自己跟 AI 公司簽的大單，總額都是十億美元起跳，先付全都卡在同一個比例。

大藥廠買 AI，買的是一張便宜的選擇權。價錢要翻面，得等第一份人體數據。

01｜15 億美元的頭條，簽約只付 4,000 萬

賣方 insitro 是史丹佛電腦科學教授 Daphne Koller 2018 年創辦的公司。她和吳恩達共同創辦過 Coursera，後來把賭注押在一件事上：在實驗室大量培養人類細胞，量出基因變異造成的差異，交給機器學習去找因果，找出藥廠找不到的新標靶。insitro 把這套平台叫做「Virtual Human」。

市場給過它很高的期待。2021 年 3 月，insitro 完成 4 億美元 C 輪，跟投名單有 Andreessen Horowitz、GV、BlackRock、Temasek，到今年累計募資超過 7.5 億美元。

然後市場轉冷。2025 年 5 月，insitro 裁掉 22% 員工，公司說現金撐得到 2027 年。

AZ 這筆錢，對 insitro 是子彈，對 AZ 是研發預算裡的零錢。兩邊簽的是同一張合約，承擔的重量完全不同。

02｜AZ 要買的，是肝臟裡還沒人按過的開關

這次合作瞄準 MASH（代謝功能障礙相關脂肪性肝炎）與心肌病。MASH 的病程像一條流水線。

肝細胞先堆脂肪，脂肪引來免疫細胞發炎，發炎再讓星狀細胞拉出疤痕組織，一路走到纖維化、肝硬化。

這條線上已經有兩支藥在賺錢。

Madrigal 的 Rezdiffra 是口服小分子，直接在肝細胞裡踩油門，讓肝臟把脂肪燒掉。2026 年第二季賣了 3 億 6,430 萬美元，年增 71%，6 月底已有超過 4.9 萬名病人在用。

Novo Nordisk 的 Wegovy（週纖達）從另一頭進來：GLP-1 讓人吃得少、瘦下來，肝臟的負擔跟著減輕。2025 年 8 月 15 日，FDA 加速核准它治療帶中重度纖維化、還沒走到肝硬化的 MASH。

兩支藥都打在已知的位置。AZ 要的，是下一個開關。

AZ 生物製藥研發主管 Sharon Barr 對路透說得很白：「Choosing the new targets that we want to put into our discovery pipeline is one of the hardest things we do.」她還說，等一個新標靶登上大期刊，「it is no longer novel」。

打個比方：Rezdiffra 和 Wegovy 是在已知的水管上裝水龍頭；insitro 拿著基因資料，去牆裡找還沒人摸過的那根水管。

圖1｜上市藥打在流水線的已知位置，AZ 付錢買的是還沒被找到的標靶。

找到水管的人拿 3%。把水龍頭裝上去、賣出去的人，拿走剩下的大部分。

03｜五筆 AI 大單，先付全卡在 1% 到 3%

把頭條金額拆開，AI 新藥交易長得幾乎一模一樣。

Isomorphic Labs 用結構預測搶。 它從 Google DeepMind 分出來，賭蛋白質結構預測能直接設計分子。2024 年 1 月 7 日，它一天簽下兩家：Lilly 先付 4,500 萬美元、里程碑最高 17 億；Novartis 先付 3,750 萬、里程碑最高 12 億。

Recursion 用規模搶。 2021 年 12 月，Roche 與 Genentech 先付 1.5 億美元，換最多 40 個計畫，總額最高 120 億美元。先付比例只有 1.25%。

石藥集團用中國的速度與成本搶。 2025 年 6 月，AZ 先付 1.1 億美元，開發里程碑最高 16.2 億、銷售里程碑最高 36 億，合計約 53.3 億。

insitro 用人類細胞資料搶。 AZ 這次先付 2.7%。

圖2｜不管 AI 公司用哪一套技術，藥廠開出的價格結構一模一樣。

技術路線各不相同，價錢卻是同一個公式。坐在對面的是全世界最有錢的幾家買家，每一家都付得起更多先付，沒有一家選擇多付。

藥廠付的不是技術，是替「還沒驗證」打的折。頭條上的十億美元是天花板，地板只有 1% 到 3%。

04｜有人體數據，先付跳到 100 倍

時間回到 2019 年。那年 Gilead 找 insitro 做脂肪肝炎（當時叫 NASH），先付 1,500 萬美元。七年後 AZ 回到同一種病，先付 4,000 萬。

中間 insitro 多募了幾億美元，做出 Virtual Human 平台，熬過一次裁員。首付漲了 2.7 倍，結構原封不動：錢還是押在後面。

還有一個條件往回走。2019 年 Gilead 給的權利金是低雙位數，這次 AZ 只給個位數，因為臨床、法規、銷售全歸 AZ。平台蓋了七年，insitro 未來能分的那一份反而變小。

真正的對照組，在另一條路上。

2023 年 2 月，武田向 Nimbus 買下 TYK2 抑制劑 TAK-279。這支藥當時已經跑完二期 b 的人體試驗。武田先付約 40 億美元，另外兩筆里程碑各 10 億，要等年銷售達到 40 億、50 億美元才付。

40 億除以 4,000 萬，是 100 倍。

先付占總額的比例，從 2.7% 跳到約 67%。一邊是 AI 找到的標靶，一邊是有人體數據的分子。

圖3｜人體數據把先付比例從 2.7% 推到約 67%。

這也是 insitro 自己動手做藥的原因。2024 年 10 月，它向 Lilly 拿到 GalNAc 肝臟遞送技術的授權選擇權，準備配上兩支打肝臟標靶的 siRNA。2026 年 9 月，它請來新醫學長 Hideo Makimura，要把調控肝臟脂肪與纖維化的基因標靶，在 2027 年初送進人體試驗。

insitro 累計募資超過 7.5 億美元，AZ 這筆先付約是它的 5%。AZ 拿走一張便宜的選擇權，insitro 換到撐到 2027 年的時間。

05｜台灣的授權新聞，也該用這把尺量

台灣生技公司宣布「總額最高 X 億美元」的授權時，讀者常常只記得那個 X。

用同一把尺量：先看頭期款占幾 %，再看總額。占比在 1% 到 3%，買方買的是選擇權；占比衝到一半以上，買方買的是已經在病人身上看過結果的分子。

標靶是門票，人體數據才是籌碼。AI 公司想把 3% 變成 67%，只有一條路：2027 年初，insitro 自己的肝臟藥要進到人體。

本文為產業與公司分析，不構成投資或醫療建議。

參考資料

1. AstraZeneca strikes $40 million AI drug discovery deal with insitro（Reuters）｜Euronext｜2026-10-15｜https://live.euronext.com/en/financial-news/astrazeneca-strikes-40-million-ai-drug-discovery-deal-insitro
2. AstraZeneca signs AI drug discovery deal with insitro｜Quartz｜2026-10-15｜https://qz.com/astrazeneca-insitro-ai-drug-discovery-liver-heart-101526
3. Insitro's Virtual Human attracts $1.5B MASH deal with Astrazeneca｜BioWorld｜2026-10-15｜https://www.bioworld.com/articles/734729-insitros-virtual-human-attracts-15b-mash-deal-with-astrazeneca
4. Daphne Koller｜Wikipedia｜2026-10-17｜https://en.wikipedia.org/wiki/Daphne_Koller
5. Gilead and insitro Announce Strategic Collaboration to Discover and Develop Novel Therapies for Nonalcoholic Steatohepatitis｜Gilead｜2019-04-16｜https://www.gilead.com/news/news-details/2019/gilead-and-insitro-announce-strategic-collaboration-to-discover-and-develop-novel-therapies-for-nonalcoholic-steatohepatitis
6. insitro Raises $400 Million in Series C Financing｜insitro｜2021-03-15｜https://www.insitro.com/news/insitro-raises-400-million-in-series-c-financing
7. Insitro Cuts 22% of Workforce, Extending Runway Into 2027｜BioSpace｜2025-05-09｜https://www.biospace.com/job-trends/insitro-cuts-22-of-workforce-extending-runway-into-2027
8. insitro Names Hideo Makimura Chief Medical Officer Ahead of First Clinical Trials｜citybiz｜2026-09-08｜https://www.citybiz.co/article/899596/insitro-names-hideo-makimura-chief-medical-officer-ahead-of-first-clinical-trials/
9. Madrigal Pharmaceuticals Reports Second-Quarter 2026 Financial Results｜Madrigal（SEC 8-K）｜2026-07-30｜https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001157601/000162828026050775/exhibit991-63026earningspr.htm
10. FDA Approves Semaglutide (Wegovy) Injection 2.4 mg for Noncirrhotic MASH｜HCPLive｜2025-08-15｜https://www.hcplive.com/view/fda-approves-semaglutide-wegovy-injection-2-4-mg-for-noncirrhotic-mash
11. Isomorphic inks deals with Eli Lilly and Novartis for drug discovery｜TechCrunch｜2024-01-07｜https://techcrunch.com/2024/01/07/isomorphic-inks-deals-with-eli-lilly-and-novartis-for-drug-discovery
12. Roche, Genentech, Recursion Launch Up-to-$12B AI Drug Discovery Effort｜GEN｜2021-12-07｜https://genengnews.com/news/roche-genentech-recursion-launch-up-to-12b-ai-drug-discovery-effort
13. AstraZeneca enters strategic collaboration with CSPC Pharmaceuticals focused on AI-enabled research｜AstraZeneca｜2025-06-13｜https://www.astrazeneca.com/media-centre/press-releases/2025/astrazeneca-enters-into-collaboration-with-cspc.html
14. Takeda Completes Acquisition of Nimbus Therapeutics' TYK2 Program Subsidiary｜Takeda｜2023-02-08｜https://www.takeda.com/newsroom/newsreleases/2023/takeda-completes-acquisition-of-nimbus-therapeutics-tyk2-program-subsidiary/

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