諾華（Novartis）的心臟藥Entresto在2026年第二季美元銷售年減50%；進入9月，原列在未來兩年申請規劃中的pelacarsen與del-desiran，又先後公布第三期主要終點未達。收入侵蝕已反映在財報，兩項候選藥的申請前提卻需要重估。
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舊藥少賺的錢，不會等新藥準備好才消失。Kisqali、Kesimpta等上市產品正在增加銷售，自研remibrutinib也有正面三期結果；諾華並非無人接棒。壓力在於，已進入財報的收入侵蝕，碰上原本寄望在未來兩年送件的項目受挫，兩端開始有了時間落差。
營收還在長，接棒壓力卻已經發生
第二季Entresto全球銷售11.81億美元，較去年同期23.57億美元減少11.76億美元。公司將下滑主要歸因於美國學名藥競爭，美國以外仍有成長。
同季集團淨銷售144.08億美元，以美元計成長3%，排除匯率後成長1%。乳癌藥Kisqali及多發性硬化症藥Kesimpta，則分別以固定匯率成長43%與32%，正在承擔部分接棒工作。
改用同一季美元銷售額比較，Kisqali年增5.18億美元，Kesimpta年增3.47億，合計增加8.65億，仍小於Entresto減少的11.76億。這僅是三個品牌的對照，不是整個集團的營收缺口；其他產品也在增減，集團當季仍有成長。
往後若增量擴大，便能減輕等待新藥的壓力；若成長放慢，接棒就更依賴其他產品與新適應症。評估獲利或現金貢獻時，仍要考量拓展市場的成本。
圖1｜上半呈現2026年第二季既有產品，Entresto銷售年減50%為美元口徑；下半的臨床驗證、監管審查與市場採用，對象為候選藥／新適應症。
Pelacarsen讓原來的送件時間表需要重估
9月4日，諾華公布8,323名已有心血管疾病、且脂蛋白（a）升高患者的Lp(a)HORIZON結果。Pelacarsen是減少脂蛋白（a）生成的反義核酸藥物，權利來自Ionis授權；研究確實觀察到Lp(a)下降，卻未在整體研究人群證實降低心血管事件風險，主要終點未達。
血中生物標記下降，說明藥物對目標有作用；但在已接受常規心血管治療的患者身上，這次仍未建立額外事件獲益。結果不能直接外推成整個降Lp(a)機制無效，也不能讓生物標記的改善替代臨床終點。
七月投資人簡報原把pelacarsen列在2026年預計申請項目。這份時程原以開發順利為前提，九月結果使得後續申請需要重新評估。
截至9月27日，所採公司公告未提供完整效應量、信賴區間及事件表。若完整分析支持重選人群或再做確認研究，仍需新增時間與支出；在那之前，投資預測應調整原申請假設，而非直接指定一個新的上市年。
買進晚期管線，仍要面對臨床驗證風險
諾華於2026年2月27日完成Avidity收購，半年報確認約120億美元現金對價，取得肌肉導向的抗體寡核苷酸複合體（AOC）平台與多項計畫。這筆交易把晚期進度帶進公司，也讓相應的開發風險由諾華承接。
其中del-desiran針對第一型肌強直性肌肉失養症（DM1）。患者的DMPK基因重複序列異常，可產生造成細胞功能問題的RNA。這個候選物用抗體結合轉鐵蛋白受體TfR1，協助把小干擾RNA送入肌肉，目標是減少有毒DMPK訊息RNA；它調整RNA而非補回正常基因。
早期人體研究曾見分子病理變化，功能改善則要另行測試。
9月8日公布的HARBOR第三期，在54週研究安排下，主要指標「錄影測量手掌張開時間」（vHOT）未顯著優於安慰劑。這個指標測量肌肉收縮後難以放鬆的問題，將分子作用接到患者的手部功能。
公司提到次要與探索性分析有活動訊號，正分析完整資料，並將與主管機關討論後續；公告未提供完整效應量與信賴區間。這些訊號可協助選擇下一個研究方向，尚不足以建立功能獲益。
七月簡報原列del-desiran於2027年預計申請。若需要補做研究，預算除了試驗本身，還得承擔收入時間後移。對收購回報的評估，下一步須把原申請規劃換成有資料與監管討論支持的新路徑。
圖2｜Del-desiran以TfR1導向抗體遞送小干擾RNA，目標是降低有毒DMPK訊息RNA；HARBOR的手部功能主要終點未達。機制設計與患者受益是兩層證據。
正面內生研發也在前進，但要算新增多少
9月1日，諾華自研的口服BTK抑制劑remibrutinib，在兩項REMODEL第三期研究中，相較teriflunomide達成年化復發率主要終點。它抑制與B細胞及先天免疫細胞活化相關的訊號，研究人群為復發型多發性硬化症患者。
這是有對照的正面開發節點。公司計畫在MSToronto2026公布資料並申請核准；目前公告仍是初步主要結果。該分子已以Rhapsido用於慢性自發性蕁麻疹，多發性硬化症新用途仍需獨立審查。
商業上還有一個內部問題：諾華已有治療多發性硬化症的Kesimpta。新口服選項可能接觸偏好不同給藥方式的患者，也可能替代部分既有治療。若主要吸引競品使用者或原本需求未被滿足的患者，對集團的增量會不同於自家產品轉用。
完整復發效果、失能進展與安全性，會決定醫師把新藥放在什麼位置。估計新增收入時，需要分清新患者、產品轉換與可取得的價格；僅用口服便利性，還不足以估計它能替集團增加多少淨銷售。
圖3｜Pelacarsen與remibrutinib分屬不同患者、機制與終點：前者主要終點未達，後者年化復發率終點達標，各自影響後續開發與產品定位。
約75億美元的DM1資產，讓集中風險有了尺度
半年報第26頁的初步購價分攤，把約75億美元歸屬於DM1在研無形資產。這是收購時對資產價值的初步分配，不是HARBOR單次試驗費用，也不是九月結果後已認列的減值；分攤本身仍可能隨估值工作完成而調整。
因此，雖然約120億美元收購涵蓋平台與多項計畫，DM1仍是初步資產評價中的重要集中部位。同平台其他計畫仍在推進，卻不能代替DM1補上患者功能的證據。
若開發延長、適用市場縮小或成功機率改變，未來現金流預期及資產評價都可能受影響。實際是否減值、金額多少，要看後續正式評估；減值是帳面調整，並非再次支付收購款。新增臨床研究需要的現金則是另一筆決策。
約75億美元DM1資產背後的回收假設，才是此刻的資本配置問題。若追加研究能辨認受益人群、建立功能效果，下一筆投入便有具體目的；若只是把模糊訊號再延長一輪，已付收購價再高，也不會讓下一場試驗更划算。收購完成是一項歷史事實，繼續投入則是今天仍要重新做的選擇。
圖4｜現金收購、後續研發與減值評估分開看；已完成交易不等於已取得產品收入，試驗受挫也不等於整筆對價再次流出。
5–6%的成長目標，需要哪些收入按時到位？
諾華在9月8日仍維持2025–2030年銷售年複合成長率5–6%的指引，採固定匯率口徑。這是跨五年的集團目標，不是每一季都要成長5–6%，也不能拿第二季的1%直接判定五年目標落空。
Kisqali與Kesimpta的收入增量，讓諾華仍有一段接棒的緩衝；remibrutinib也提供了有正面臨床節點的新選項。要重畫的不是整家公司是否有未來，而是pelacarsen與del-desiran還能在何時、以什麼路徑進入產品組合。
原本以順利開發為前提的申請時程，已不能照單全收。
若現有品牌持續擴大增量，並讓有證據的新用途按時上市，中期目標仍有可追蹤的支持；若晚期項目需要更多確認研究，其他產品就得在更短時間補上更大貢獻。九月結果增加了這項要求，尚不足以單憑兩個試驗替整家公司改寫成長結局。
10月27日第三季財報是下一個已公告節點。管理層要回答的，會從「手上有多少新藥」，走向「哪些收入能在什麼時候到位」；HARBOR之後的DM1資產評價與新增研究預算，正是這張時間表的具體一頁。
本文提供產業資訊與商業分析，不構成個別化醫療或投資建議。
參考來源
- Novartis Financial Results Q2 2026 — Media Release https://www.novartis.com/sites/novartis_com/files/q2-2026-media-release-en.pdf
- Novartis Q2 2026 Condensed Interim Financial Report — Supplementary Data https://www.novartis.com/sites/novartis_com/files/q2-2026-interim-financial-report-en.pdf
- Novartis announces Lp(a)HORIZON Phase III topline results for pelacarsen in patients with elevated Lp(a) and established cardiovascular disease (CVD) https://www.novartis.com/news/media-releases/novartis-announces-lpahorizon-phase-iii-topline-results-pelacarsen-patients-elevated-lpa-and-established-cardiovascular-disease-cvd
- Novartis successfully completes acquisition of Avidity Biosciences, strengthening late-stage neuroscience pipeline and advancing xRNA strategy https://www.novartis.com/news/media-releases/novartis-successfully-completes-acquisition-avidity-biosciences-strengthening-late-stage-neuroscience-pipeline-and-advancing-xrna-strategy
- Novartis provides update on delpacibart etedesiran (del-desiran) Phase III HARBOR study for the treatment of myotonic dystrophy type 1 (DM1) https://www.novartis.com/news/media-releases/novartis-provides-update-delpacibart-etedesiran-del-desiran-phase-iii-harbor-study-treatment-myotonic-dystrophy-type-1-dm1
- Novartis remibrutinib, a high-efficacy oral BTK inhibitor, significantly reduces relapse rates and shows favorable safety profile in Phase III RMS trials https://www.novartis.com/news/media-releases/novartis-remibrutinib-high-efficacy-oral-btk-inhibitor-significantly-reduces-relapse-rates-and-shows-favorable-safety-profile-phase-iii-rms-trials
- Novartis Q2 2026 Investor Presentation https://www.novartis.com/sites/novartis_com/files/q2-2026-investor-presentation.pdf
- Novartis Financial Results — Q3 2026 https://www.novartis.com/events/novartis-financial-results-q3-2026
- An Antibody-Oligonucleotide Conjugate for Myotonic Dystrophy Type 1 https://pubmed.ncbi.nlm.nih.gov/41707138/
引用本文
若在簡報、報告或社群討論引用，建議附上 Drugnews 原文連結。
Drugnews 編輯部，〈明星心臟藥銷售減半，諾華的新藥接棒來得及嗎？〉，Drugnews｜藥時事，2026/10/06，https://drugnews.com.tw/articles/2026-10-06-novartis-growth-succession-capital-allocation.html