德國默克13億押降鐵針，換掉放血不換藥華藥

13 億美元，買走放血。

10 月 19 日，德國默克（Merck KGaA）宣布以每單位 ADS 20 美元、總值約 13 億美元現金，收購英國 RNA 藥廠 Silence Therapeutics。它要的其實只有一顆藥：divesiran。

這顆藥治的是真性紅血球增多症（PV）。病人的骨髓停不下來地造紅血球，血變得又濃又稠，標準做法是定期回醫院，抽掉一袋血。

divesiran 的二期試驗裡，88% 的病人在第 18 到 36 週完全不用再放血。

降鐵這一類藥，三年內會把放血從 PV 病人的日常裡拿掉。它換掉的是放血這一層，不是台灣藥華藥的 BESREMi（百斯瑞明）。

01｜13 億美元，為什麼押在一顆二期藥？

先看德國默克買到什麼。Silence 曾經最被看好的是心血管藥 zerlasiran，但中國翰森製藥退出合作後，這條線就卡住了；另一顆降血脂的 SLN312，AstraZeneca 今年也把權利還了回來。

德國默克真正付錢的，是 divesiran 在 8 月交出的那張成績單。

Silence 8 月 10 日公布的二期 SANRECO 試驗收了 48 位病人，他們原本已經在吃 hydroxyurea、打干擾素或用 Jakafi（捷可衛），血比容還是壓不住，還得放血。

結果很乾脆：用藥組 88% 達標，安慰劑組只有 19%。前 36 週，用藥組平均每人放血 0.2 次，安慰劑組 2.1 次。

換句話說，一年要抽好幾次血的人，變成幾乎不用抽。

德國默克執行長 Kai Beckmann 說，這筆交易是要把研發管線「轉向高度專科、醫療需求未被滿足的領域」。去年它買下 SpringWorks，今年 6 月又以約 113 億美元企業價值收購 Bio-Techne，這次輪到罕見血液病。

William Blair 分析師 Myles Minter 的說法更直接：這筆交易「把執行風險從越來越擠的戰場上拿掉了」。

戰場為什麼越來越擠？答案在骨髓之外的地方。

02｜病在骨髓，藥卻打在肝臟

PV 的根源在骨髓。多數病人的造血幹細胞帶著 JAK2 突變，像一台卡住油門的印鈔機，不停印出紅血球。

紅血球要用鐵當原料。

身體管鐵的是肝臟分泌的一種荷爾蒙，叫鐵調素（hepcidin）。鐵調素一多，腸道吸收和體內存的鐵就被鎖住，送不到骨髓，印鈔機自然慢下來。

放血其實也在做同一件事：抽掉血，連帶把鐵抽走，讓病人長期處在缺鐵狀態。代價是每隔幾週跑一趟醫院，加上缺鐵帶來的疲倦。

降鐵針的思路，是不抽血，直接把鐵的閘門關小。

圖1｜降鐵針在肝臟和血液裡管「原料」，BESREMi 在骨髓裡管「源頭」，兩者不在同一個位置

Takeda 的 Mimrylo（rusfertide）是人工合成的鐵調素，直接補進去；divesiran 是 siRNA，關掉肝細胞裡一個叫 TMPRSS6 的基因，讓肝臟自己多產鐵調素。

一個是每週從外面補，一個是叫肝臟自己加班。

03｜每週一針對上三個月一針，Takeda 的領先只有三年

Mimrylo 在 8 月 28 日拿到美國 FDA 核准，是第一個專門治 PV 紅血球過多的鐵調素類藥。三期 VERIFY 收了 293 位病人，32 週內 76.9% 不需要放血，安慰劑組是 32.9%。

成績不差，問題在打法。

Mimrylo 要病人每週自己打一針，仿單上最常見的副作用是注射部位反應，比例 56%。divesiran 在二期是每 6 週或每 12 週打一針，12 週組的達標率 81.3%，Silence 規劃的三期就用每 12 週一次。

圖2｜兩顆降鐵針都把「不用放血」的比例拉到七、八成以上，差距在打針的頻率

兩個試驗的設計、時間點和病人都不同，數字只能並列看。Cantor Fitzgerald 的分析師仍判斷 divesiran 的療效「明顯超過」Mimrylo，因此三期可以做得比 VERIFY 小。

圖3｜兩顆降鐵針搶的是同一個位置，BESREMi 站在另一層

三期若在 2027 年上半年開跑，divesiran 最快要到 2029 年前後才可能送件。這三年是 Takeda 獨占降鐵市場的窗口，也是它把病人習慣養成的唯一機會。

少賺的還有一個老大哥。Incyte 和諾華的 Jakafi 去年在骨髓增生性腫瘤賣了 31 億美元，PV 病人用它，很大一部分是為了把血比容壓下來；這件事降鐵針做得更專一。

04｜台灣藥華藥：降鐵針搶不到的那一層

看完前面，藥華藥的投資人難免會問：大藥廠一家接一家衝進 PV，BESREMi 會不會被擠出去？

答案藏在 Takeda 自己的仿單裡。

Mimrylo 的警語寫著，用藥後可能出現新的或惡化的血小板增多，醫師要每 2 到 4 週驗一次血。降鐵針只管紅血球的原料，管不到血小板、白血球，更碰不到 JAK2 突變本身。

BESREMi 管的正是這一層。它是長效干擾素，目標是讓突變細胞的比例下降，美國 NCCN 指引連續四年把它列為高風險與低風險 PV 的第一線選項。

降鐵針是加在原本治療上面的藥，SANRECO 收的病人，本來就已經在用干擾素或其他藥。

數字也站在藥華藥這邊。Mimrylo 8 月底獲准，藥華藥 9 月合併營收 26.35 億元，年增 99.98%，前 9 月累計 197.37 億元，年增 83.54%。8 月 BESREMi 在美國多拿到原發性血小板增多症（ET）適應症，這是 1997 年以來 FDA 第一次在 ET 核准新藥。

上週〈藥華藥賭贏 PV，第二戰撞上默沙東的 13.5 億美元！〉寫的是 ET 的戰線；這一次的對手換成降鐵針，但它們打的不是同一個位置。

大藥廠進場，反而是在幫這個病擴大市場。藥華藥美國營運主管 Samuel Lin 8 月就說過，大公司的興趣正好證明了骨髓增生性腫瘤這塊市場。

這筆交易誰多賺、誰少賺，排序已經很清楚：德國默克和 Silence 股東先拿到確定的價值；Takeda 手上的週打針要在三年內跑出量；Jakafi 在 PV 的控血角色被分走；放血門診會慢慢變冷清。BESREMi 留在原位。

要驗證這件事，看 2027 年 6 月藥華藥公布的 5 月營收：1 到 5 月累計年增還在 30% 以上，就代表 Mimrylo 上市第一年，醫師是把降鐵針加在 BESREMi 旁邊，而不是換掉它。

圖4｜BESREMi 早在 2021 年就進美國，降鐵針的競賽到 2026 年才開打

本文為產業與公司分析，不構成投資或醫療建議。

參考資料

1. Merck KGaA buys Silence in $1.3B deal after siRNA drug's phase 2 blood cancer win｜Fierce Biotech｜2026-10-19｜https://www.fiercebiotech.com/biotech/merck-kgaa-buys-silence-13b-deal-biotechs-blood-cancer-sirna-drug
2. Merck KGaA bets on RNAi with $1.3B Silence buyout｜BioPharma Dive｜2026-10-19｜https://www.biopharmadive.com/news/merck-kgaa-rnai-13b-silence-buyout-blood-disorder-polycythemia-vera/833336/
3. Merck KGaA to buy Silence Therapeutics for $1.3 billion｜Quartz｜2026-10-19｜https://qz.com/merck-kgaa-silence-therapeutics-acquisition-biotech-101926
4. Silence Therapeutics letter to investigators on Merck KGaA acquisition (Form DEFA14A, Ex. 99.4)｜SEC｜2026-10-19｜https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001479615/000119312526425238/d189864dex994.htm
5. Divesiran eliminates need for phlebotomy in 88% of patients with polycythemia vera｜CURE｜2026-08-10｜https://www.curetoday.com/view/divesiran-eliminates-need-for-phlebotomy-in-88-of-patients-with-polycythemia-vera
6. FDA Approves MIMRYLO (rusfertide) for Polycythemia Vera｜Takeda｜2026-08-28｜https://www.takeda.com/en-us/newsroom/news-releases/2026/fda-approval-mimrylo/
7. FDA approves rusfertide in polycythemia vera｜CancerNetwork｜2026-08-28｜https://www.cancernetwork.com/view/fda-approves-rusfertide-in-polycythemia-vera
8. On the 'cusp,' PharmaEssentia gains FDA label expansion for Besremi｜Fierce Pharma｜2026-08-31｜https://www.fiercepharma.com/pharma/cusp-pharmaessentia-gains-fda-label-expansion-besremi
9. 藥華藥PV及ET雙引擎持續發威 9月營收年增1倍續創單月高｜鉅亨網｜2026-10-06｜https://news.cnyes.com/news/id/6619391
10. 藥華藥 115年9月營收26.35億、年增99.98%｜MoneyDJ理財網｜2026-10-06｜https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=2b08dc30-0dfd-49b5-92d9-64fae652da38
11. Besremi (ropeginterferon alfa-2b) prescribing information｜Drugs.com｜2026-10-20｜https://www.drugs.com/pro/besremi.html

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