百靈佳73.6億美元押中國新藥，台灣先輸在賣什麼

11 月 4 日，百靈佳殷格翰向中國生物製藥買下 6 個還在臨床前的癌症新藥，帳面總值最高約 73.6 億美元。

同一年，台灣上市櫃生技公司公告了 9 筆對外授權，有公開金額的 3 筆加起來約 8.3 億美元，只有這一筆的 11%。

這個差距有兩層。第一層是賣出去的東西：中國賣的是全球權利的新一代分子，台灣今年賣的多是改良型新藥、生物相似藥與單一國家的銷售權。第二層是臨床數據的規模：韓國也有新一代平台，首付仍只有中國同類案的約九分之一。台灣兩層都還沒跨過去。

01｜73.6 億美元拆開，先拿到手的是 3.58 億

依百靈佳的公告，中國生物製藥先收 3.58 億美元的首付與近期款項，之後最多再領 70 億美元的選擇權、開發、法規與銷售里程碑金，加上最高雙位數百分比的分級權利金。

先拿到的 3.58 億，佔帳面總值的 4.9%。剩下 95% 要等藥一路走到上市才拿得到。

6 個計畫都是抗體藥物複合體（ADC）與 T 細胞接合器（TCE），5 個來自子公司禮新醫藥，1 個來自北京泰德製藥。早期開發由中國生物製藥負責；達到雙方約定的臨床里程碑後，百靈佳再決定要不要行使選擇權。

4 個計畫拿的是中國大陸、香港、澳門以外的權利，2 個是全球權利。

這筆首付的分量，可以拿買價來量。中國生物製藥在 2025 年 7 月以最高約 9.51 億美元買下禮新醫藥其餘 95.09% 股權。一年多後，6 個計畫有 5 個出自禮新，光這筆首付就相當於當初收購價的約 38%。

圖1：百靈佳與中國生物製藥授權案的金額結構，首付與近期款項 3.58 億美元，佔帳面總值 4.9%。資料：Boehringer Ingelheim 2026-11-04。

02｜同一把尺量首付：中國、韓國、台灣

里程碑金大多拿不到，所以比較授權實力，要看買方簽約當下就付出去的錢。

市調機構 Evaluate 的統計，中國藥廠對外授權的平均首付，從 2022 年的 5,200 萬美元，升到 2026 年初的約 1.7 億美元，超過三倍。

韓國的處境跟台灣比較像。韓國《亞洲經濟》引用同一份資料：2026 年上半年韓國 8 筆技術輸出，首付都低於 5,000 萬美元。

台灣的數字更薄。藥時事整理公開資訊觀測站 2026 年 1 月 5 日到 10 月 15 日的重大訊息，9 筆對外授權裡，只有逸達一筆公開首付，金額 1,000 萬美元，對象是關係人 Primevera（逸達另取得其 19% 股權）。

圖2：中國對外授權平均首付、百靈佳案、韓國與台灣的首付比較。資料：Evaluate（經《亞洲經濟》2026-06-16）、Boehringer Ingelheim 2026-11-04、公開資訊觀測站。

03｜台灣今年賣出去的是什麼

1. 台微體 TLC599：dexamethasone 的微脂體緩釋劑型（改良型新藥），授權日本，總額最高 2.03 億美元。
2. 台新藥 APP13007：clobetasol 的眼用懸浮液（改良型新藥），分三筆授權韓國、澳紐、越南，金額都未公開。
3. 順藥 LT1001：nalbuphine 前驅藥做成的長效止痛針（改良型新藥），擴大授權到六個海灣國家。
4. 台康 EG1206A：pertuzumab 生物相似藥，授權日本，總額新台幣 13.2 億元，約 4,020 萬美元。
5. 太景 TG-1000：新分子流感藥，授權韓國。
6. 益得：急性氣喘吸入產品，授權美國。
7. 逸達 FP-025：新分子 MMP-12 抑制劑，全球授權，對象是關係人。

9 筆裡有 6 筆是改良型新藥或生物相似藥；只有逸達 1 筆是全球權利，其餘 8 筆都只授權一個國家或區域。

買方願意付多少首付，取決於拿到的市場有多大、成功機率多高。日本一國的生物相似藥市場，撐不起 1 億美元的首付；美國、歐洲、日本一起打包的新一代 ADC，才撐得起。

台康這筆的總額約 4,020 萬美元，只有百靈佳這次首付的 11%。

台灣授權金額的第一道天花板，是資產結構。

圖3：9 筆中 6 筆為改良型新藥或生物相似藥，8 筆只授權一個國家或區域。資料：公開資訊觀測站重大訊息 2026-01-05 至 2026-10-15，藥時事整理。

04｜第二層：韓國有新平台，首付還是差九倍

韓國《亞洲經濟》拿禮來的兩筆交易對照：2025 年付給韓國 ABL Bio 的腦部遞送平台首付 4,000 萬美元，2026 年 2 月付給中國信達生物的首付 3.5 億美元，差了將近 9 倍。同一個買方，買的都是新一代技術。

多出來的錢，買的是臨床數據的規模。Evaluate 統計，全球 ADC 臨床試驗有 51% 來自中國公司開發的產品，CAR-T 有 48%。藥廠要補管線，能挑的人體數據多半在中國。

百靈佳這筆的結構也指向同一件事：早期開發由中國生物製藥自己做，百靈佳等約定的臨床里程碑到了、看到人體數據，再決定要不要行使選擇權。3.58 億美元首付，買的是「很快就會有人體數據」的優先權。

對台灣來說，換成新分子只是第一關；第二關是能不能用夠快的速度、夠多的病人，拿出買方要看的人體數據。

05｜同一顆藥，誰賺到倍數

第二道門檻值多少錢，看同一顆藥的兩次轉手最清楚。

2024 年 11 月 13 日，BioNTech 以 8 億美元首付、最多 1.5 億美元里程碑金，買下中國普米斯生物，核心資產是 PD-L1×VEGF 雙抗 pumitamig（BNT327）。

不到 7 個月，2025 年 6 月 2 日，必治妥施貴寶（BMS）為了跟 BioNTech 平分這顆藥的全球權益，付 15 億美元首付，再加到 2028 年前分期支付的 20 億美元保證款，另有最多 76 億美元里程碑金。

普米斯整間公司最多賣 9.5 億美元；BioNTech 光從 BMS 確定收到的錢就有 35 億美元，是 3.7 倍，而且手上還留著一半權益。

依 BioNTech 11 月 3 日的第三季報告，pumitamig 已經進入 7 個樞紐試驗。

兩次轉手之間，變的只有一件事：藥被帶進了全球臨床，人體數據開始累積。原始開發者在早期賣斷，換到的是確定的現金，讓出去的是後面的倍數。

圖4：普米斯生物以最多 9.5 億美元賣給 BioNTech；7 個月後 BMS 為一半權益付給 BioNTech 35 億美元確定款項。資料：BioNTech 2024-11-13、BioSpace 2025-06-02、BioNTech 2026-11-03。

06｜反方說法：中國那些數字多半領不到

最強的反對意見是：73.6 億美元裡 95% 是里程碑金，新藥失敗率高，多數永遠不會付，台灣不必羨慕。

這個說法對了一半，所以前面只比首付。藥時事抽查台灣 2021 年以來的 10 件授權案（明細見〈台灣生技授權交易總表〉），沒有一件能證明頭條總額已經全數入帳，台灣的頭條數字同樣大多停在紙上。

把里程碑金全部拿掉，差距仍然是一個數量級：百靈佳這一筆的首付 3.58 億美元，是台灣今年唯一公開首付的 35.8 倍。

07｜台灣要拿到同級首付，要過哪兩關

台灣的強項，今年的名單已經寫得很清楚：改良型新藥、生物相似藥、區域銷售權。這些案子開發成本低、上市時間短，代價是每一筆只賣得到一個市場。

要拿到 1 億美元以上的首付，第一關是資產：新一代分子，加上全球或除大中華以外的權利。第二關是數據：買方簽約時看得到、或很快看得到的人體數據。台灣在 ADC 上已經有公司走到臨床，進度與差距寫在〈台灣ADC全景：浩鼎跑最遠，相似藥最快樞紐〉。

這個判斷有兩種情況會被推翻。台灣的改良型新藥或生物相似藥案，若拿到 5,000 萬美元以上首付，代表資產類型不是第一道天花板；台灣或韓國帶著第一期數據的新分子，若拿到 1 億美元以上首付，代表數據規模不是第二道門檻。

在那之前，台灣生技公司跟國際藥廠談授權，首付的上限在坐上談判桌前就定了：手上的資產能賣到幾個國家，人體數據什麼時候拿得出來。

本文為產業與公司分析，不構成投資或醫療建議。

參考資料

• Boehringer Ingelheim and SBP Group enter partnership to advance next-generation cancer therapies｜Boehringer Ingelheim｜2026-11-04｜https://www.boehringer-ingelheim.com/human-health/boehringer-announces-new-oncology-partnership-sbp-group
• Boehringer Ingelheim Licenses Six Preclinical ADC and T-Cell Engager Programs From SBP Group in Deal Worth Up to $7 Billion｜BioPharm International｜2026-11-04｜https://www.biopharminternational.com/view/boehringer-ingelheim-licenses-six-preclinical-adc-and-t-cell-engager-programs-from-sbp-group-in-deal-worth-up-to-7-billion
• [KR-China Bio Contrast] Despite Similar Promising Technologies, Upfront Payments Are Only One-Third of China's｜The Asia Business Daily｜2026-06-16｜https://view.asiae.co.kr/en/article/2026060908060639753
• After 230% deal size explosion, China is no longer the 'bargain basement' for biopharma licensing: analyst（Evaluate 分析師 Mark Lansdell）｜Fierce Biotech｜查閱2026-11-05｜https://www.fiercebiotech.com/biotech/analyst-china-no-longer-bargain-basement-biotech-acquisitions
• BioNTech to Acquire Biotheus｜BioNTech（SEC Form 6-K）｜2024-11-13｜https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1776985/000177698524000094/a99_1biontechtoacquirebiot.htm
• BMS Commits up to $11B+ To Work With BioNTech on Solid Tumor Bispecific｜BioSpace｜2025-06-02｜https://www.biospace.com/deals/bms-commits-up-to-11b-to-work-with-biontech-on-solid-tumor-bispecific
• BioNTech Announces Third Quarter 2026 Financial Results and Corporate Update｜BioNTech｜2026-11-03｜https://www.biontech.com/int/en/home/mediaroom/news/press-releases/2026/11/BioNTech-Announces-Third-Quarter-2026-Financial-Results-and-Corporate-Update.html
• Foresee Pharmaceuticals Announces Global Licensing Agreement for MMP-12 Inhibitors with Primevera Therapeutics｜PR Newswire｜2026-01-08｜https://www.prnewswire.co.uk/news-releases/foresee-pharmaceuticals-announces-global-licensing-agreement-for-mmp-12-inhibitors-with-primevera-therapeutics-llc-302656280.html
• 台微體 TLC599 日本授權重大訊息｜公開資訊觀測站｜2026-10-05｜https://mops.twse.com.tw/mops/#/web/t05st01?companyId=7924&marketKind=rotc&enterDate=1151005&serialNumber=1
• 台康生技 EG1206A 日本授權重大訊息｜公開資訊觀測站｜2026-06-29｜https://mops.twse.com.tw/mops/#/web/t05st01?companyId=6589&marketKind=sii&enterDate=1150629&serialNumber=2
• 台灣生技授權交易總表｜藥時事｜2026-11-03｜https://drugnews.com.tw/taiwan-licensing-deals.html

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